事件:
   
时代出版公布2016年三季报,1-9月实现营业收入44.52亿元,同比增长18.94%,归属于上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长5.47%。
   
投资要点:
   
业绩保持平稳增长,增速较今年上半年略有提升。
   
今年第三季度单季公司实现营业收入12.33亿元,同比增长22.85%,归属于母公司的净利润6887万元,同比增长22.52%,较今年上半年营业收入17.5%和归属于母公司的净利润1.33%的增长均有所改善,我们看到公司业绩向好的趋势。我们认为收入增长主要来自商贸业务收入增加,净利润的增长一方面来自收入增加,另一方面是收入结构改善毛利率提升。
   
豚宝宝获得玩具界“奥斯卡”奖项,并推出VR玩具系列。
   
10月19日,2016中国玩具展上豚宝宝妙趣盒凭借《老狼老狼几点了》一举夺得第十五届中国玩具和婴童用品创新设计风车奖金奖。出版人摘走了中国玩具行业的“奥斯卡奖”,这成为少儿出版业成功跨界玩具行业的标志性事件。同时,公司已经推出豚宝宝妙趣盒VR新品《蚂蚁班的田野冒险》,提升产品的科技属性和趣味性。目前豚宝宝妙趣盒产品公司已经研发出了15个系列,60多款产品,通过玩具的形式将图书阅读内容进行情景再现。
   
今年已经初步建立了全面的线上和线下渠道。线上渠道包括京东、天猫、蜜芽宝贝等主流母婴电商渠道,以及“凯叔讲故事”等大V和自有的微商渠道,线下包括孩子王、乐友、新华书店、19八3等。
   
维持“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年净利润为4.13亿元、4.58亿元和5.37亿元,EPS分别为0.82元,0.93元和1.15元,对应PE为23.9X、21.1X和16.9X。我们认为公司在2016年幼教布局仅仅是一个开始,后续将在产业链加大布局力度,幼教业务值得期待,维持“推荐”评级。